Výnosy z dlhopisov sa prvý raz prepadli pod kľúčovú sadzbu ECB. Trhy tlačia na uvoľnenie menovej politiky

Autor je ekonóm

Po prvý raz v histórii klesol výnos do splatnosti z nemeckých 10-ročných federálnych dlhopisov pod úroveň základnej depozitnej sadzby Európskej centrálnej banky –0,4 %. Ocitol sa na rekordnom minime –0,41 %.

Prečo je to nezvyčajné?

• Základná úroková sadzba ECB je úrok, ktorý finančné inštitúcie dostávajú (a pri negatívnej sadzbe platia), keď si ukladajú svoju prebytočnú likviditu na jednodňové depozity na účty centrálnych bánk.
• Súčasnou sadzbou chce ECB odrádzať od ukladania hotovosti.
• Snaží sa ich tým motivovať, aby hľadali spôsoby, ako úverovou aktivitou podporiť hospodárstvo.
• Výnos do splatnosti z 10-ročných štátnych dlhopisov (najvyšší rating a najlepšie ocenenie majú v eurozóne bondy Bundesbanky, tzv. bundy) je, naopak, najmenej rizikovou úrokovou sadzbou pri investovaní hotovosti na dlhé obdobie.
• Vývoj dlhodobých výnosov zo štátnych dlhopisov sa preto považuje za praktický názor na dlhodobé smerovanie základnej sadzby centrálnej banky, ako aj na vývoj krátkodobých úrokov.

Čo znamená aktuálny vývoj: 

• Keď výnosy z dlhopisov klesajú, trh je v očakávaniach oživenia rastu pesimistický, predpokladá sa znižovanie základných sadzieb.
• Nominácia „holubice“ Christine Lagardeovej na čelo ECB naštartovala na dlhopisovom trhu očakávania, že Európska centrálna banka by mohla razantnejšie uvoľniť svoju menovú politiku.
• Len pred týždňom sa pod vplyvom vývoja okolo amerického Fedu od ECB očakávalo signalizovanie pripravenosti na ďalšie znižovanie základných sadzieb už v lete a prvé zníženie základných sadzieb potenciálne v septembri.

K tomuto nezvyčajnému vývoju však dochádza v období, keď sa aj v USA stupňujú očakávania uvoľnenej menovej politiky. Biely dom k nim prispel nomináciou dvoch „holubov“ do menového výboru Fedu a tweetom D. Trumpa, ktorý označil EÚ a Čínu za menových manipulátorov a po prebiehajúcej obchodnej vojne pohrozil aj začatím menovej vojny v úsilí oslabiť kurz amerického dolára.